年终盘点 2024“二永债”赎回规模大增至111万亿 2025仍有较大规模到期

  2024年行至尾声，商业银行“二永债”赎回潮也将落下帷幕。随着南京银行宣布已全额赎回50亿元规模二级资本债券，今年以来，已有78只银行“二永债”被提前赎回（含本金提前兑付），总偿还量达1.11万亿元。同时，也有营口银行、孝感农商行等6家银行选择不行使赎回权。

  在业内人士看来，债券市场利率走低，银行资本工具密集到期以及永续债迎来首度赎回期等因素下，银行“二永债” 赎回意愿较高。展望后续，2025年仍有较大规模的“二永债”到期，存在一定赎回压力。不过由于大多数银行资本充足率情况相对来说比较稳定，发新债置换旧债仍是主流。同时，城农商行方面，融资宽松条件下短期不赎回风险有所降低。

  整体来看，今年以来，银行“二永债”赎回规模大增，较去年增长达181.81%。财联社记者据Wind数据统计，今年以来先后共有78只银行“二永债”被赎回，较上年增加23只；总偿还量达11130.5亿元，远超去年全年的3949.7亿元。

  对此，甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟认为，年内“二永债”赎回规模大增一种原因是债券市场利率走低，2024年商业银行二级资本债和永续债发行利率比2023年明显降低，银行有动力赎回高利率旧债，发行低利率新债以降低资金成本；另一方面，商业银行永续债创设于2019年，2024年首度进入主动赎回期，大量债券达到可赎回节点，推动赎回量上升。

  “此外，新实施的《商业银行资本管理办法》对逆周期资本监管提出更严格要求，商业银行通过赎回后新发，可以越来越好的满足监督管理要求。”郑嘉伟进一步指出。

  具体而言，从债券类型来看，年内已赎回的“二永债”中，二级资本债有62只之多，永续债仅有16只。从赎回节奏来看，年内“二永债”到期赎回大多分布在在下半年。其中，前两季度分别有14只、15只二永债被赎回，第三、第四季度赎回数量分别为25只、24只。

  不过值得一提的是，在银行密集赎回“二永债”的同时，也有部分银行选择不行使赎回权。据财联社记者梳理，年内共有6家银行相继公告宣布不行使二级资本债赎回选择权，相较去年全年的14家有所下降。

  “年初以来，银行在低利率环境下整体融资顺畅，补充资本较为充裕，不良贷款率有所改善。随着此前非市场化发行的弱主体风险基本暴露，今年整体不赎回风险降低。”华泰证券固收研究团队分析称。

  从发行主体来看，今年以来未赎回的银行分别为营口银行、湖北孝感农商行、山西榆次农商行、山西长子农商行、河北宁晋农商行以及河南新郑农商行等。

  同时，华泰证券固收研究团队分析过往未赎回的银行也指出，不赎回银行规模比较小，不良率较高，盈利能力弱，整体资质较差。且不赎回的银行发行时评级多位于AA-及以下，多为分布于辽宁、湖北等地区域经济条件较弱的农商行。

  “部分银行选择不赎回主要存在两方面原因，一是银行资本充足率较低且关注类贷款比率较高，赎回后资本充足率可能低于监管标准；二是银行盈利能力恶化、新发成本比较高，面临一定的再融资压力。”郑嘉伟表示。

  谈及银行“二永债”赎回与否的影响，郑嘉伟告诉财联社记者，对银行而言，赎回可减少相关成本、优化资本结构，但可能面临短期金钱上的压力；不赎回虽避免了再融资压力，但可能面临资本充足率不升反降和市场对其资本状况的质疑。“不赎回事件增多，可能引发市场对部分银行信用风险的担忧。”

  实际上，根据《商业银行资本管理办法》，银行发行的二级资本工具在距到期日前最后5年，可计入二级资本的金额，应按100％、80％、60％、40％、20％的比例逐年减计。因此，银行即便不提前赎回二级资本债券，资本补充效果也会逐年稀释。

  不过，在银行密集赎回的同时，年内“二永债”发行规模也同步大增。据Wind数据，今年以来，商业银行二永债发行规模超1.6万亿元，远超过去年1.12万亿元的发行规模。

  展望后续，多个方面数据显示，2025年“二永债”到期规模约为1.2万亿元。财联社记者发现，目前已有杭州银行、天府银行及温州瓯海农商行等3家银行已决定行使赎回权，将在明年1月份先后赎回相关“二永债”。

  在郑嘉伟看来，2025年仍有较大规模的“二永债”到期，存在一定赎回压力。但考虑特别国债补充大行核心一级资本、隐债置换落地节约资本等因素，压力相比2024年或有所缓解。“整体上由于大多数银行资本充足率情况相对来说比较稳定，发新债置换旧债仍是主流，预计不赎回的银行数量不会大幅度的增加。”

  同时，华泰证券也指出，明年信用资产荒与宽财政发力交织，市场波动可能加大。高等级二永债利率波动放大器特征持续，震荡市以波动操作、逢调整增配为主。城农商行方面，融资宽松条件下短期不赎回风险有所降低，但基本面分化可能仍持续需要避免过度下沉。

  “二永债”发行方面，中信证券首席经济学家明明分析称，预计2025年二永净融资规模在3500-4000亿元左右，对应发行规模在1.55-1.6万亿左右。“2024年以来，银行净息差下降压力得到缓解，《商业银行资本管理办法》开始实施，预计2025年银行补充资本压力有所降低。”

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